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失業率は依然として低水準を維持しており、企業がドナルド・トランプ大統領による広範囲な関税の影響をうまく緩和していることから、米国民は引き続き財布の紐を緩めている状況です。

しかし、最近の調査によりますと、消費者はトランプ大統領による不安定な貿易戦争に対して、依然として警戒感を抱いています。それでもなお、消費者は支出を控える様子は見られず、消費者物価も比較的落ち着いています。

経済に対する不安が続くなか、企業は経済を支えるうえで重要な役割を果たしてきました。たとえば、トランプ大統領の関税によって生じるコスト圧力に対処するための、企業はほとんど人員削減を行っておらず、失業率は4.2％という低水準を保っています。アメリカ人は職を持っていれば、消費と貯蓄を続けることができるのです。

企業はさまざまな戦略を通じて、トランプ大統領による混乱を招いた関税攻撃に対応し、これまでのところインフレの急上昇を抑えることに成功しています。リッチモンド連邦準備銀行が最近発表した報告書では、これらの戦略の詳細が述べられています。

ミシガン大学は、消費者心理が春に記録的な低水準から一時的に改善したものの、今月再び悪化したと発表しました。ただし、消費者心理は近年、購買行動を予測する指標としてあまり有効ではないため、今回の結果が実際の支出に影響を与えるとは限りません。

こうした状況を総合的に見ると、消費者は引き続き支出を通じて米国経済を牽引していく可能性があり、これは経済生産の約70％を占めています（ただし、この回復力がどれだけ持続するかについては注意が必要です）。

ノースライト・アセット・マネジメントの最高投資責任者であるクリス・ザッカレリ氏はコメントの中で、「消費者支出が持ちこたえ、企業がその旺盛な支出によって従業員を維持できる限り、フライホイールは回り続け、企業利益と株価を押し上げるだろう」と述べています。

関税管理のために企業が行っていること

トランプ大統領は今年初めから米国の貿易政策を見直し、今月初めには新たな関税措置を導入しました。企業はその影響に対応するため、さまざまな対策に取り組んでいます。

経済学者たちは長年、関税が消費者物価の上昇を加速させる可能性が高いと指摘してきましたが、現時点ではそのような事態には至っていません。リッチモンド連邦準備銀行が企業アンケートの回答を分析した最近の調査によると、それは企業がどのように対応してきたかによる可能性があるとのことです。

報告書によりますと、企業は在庫の発注を遅らせたり、関税の発動時期を後ろ倒しにしたり、サプライヤーや顧客とコスト分担のパートナーシップ交渉を進めたりしています。また、多くの企業は関税による価格高騰を避けるため、年初に在庫を増やす動きをしていました。

そして、アメリカの労働者にとって幸運だったのは、こうした戦略の一環として、人員削減がほとんど行われなかったことです。労働省のデータによりますと、失業保険の新規申請件数は依然として低水準にとどまっています。

こうした対応は、消費者物価上昇率の抑制に効果を発揮しましたが、長期的には続かない可能性もあります。企業がサプライヤーに支払う価格を示す最新の生産者物価指数（PPI）は、7月に前月比で0.9％上昇、年率換算では3.3％の上昇となりました。これらの月次および年次の数値は、エコノミストの予想を大幅に上回る結果でした。

「企業の反応を見る限り、関税が価格設定に与える影響は、遅れて現れ始めてはいるものの、すでに兆候が見られる」と、リッチモンド連邦準備銀行のエコノミストたちは報告書の中で述べています。「とはいえ、関税が消費者物価にどのような影響を与えるかは、依然として非常に不透明です。」

怖かったけれど、まだお金を使う

消費者心理は、昨年末の大統領選挙後と比べても、依然として大きく低下したままです。しかし、消費者心理は、今後数ヶ月間のアメリカ人の支出を予測するものではなく、おそらく今後も予測指標としての精度は期待できないでしょう。

ミシガン大学は、今月の消費者信頼感指数（速報値）が5％低下し、58.6となったと発表しました。これは4カ月ぶりの低下です。消費者心理は改善傾向にあり、トランプ大統領の貿易戦争の最悪期がようやく過ぎたのではないかという安心感が、消費者の間で広がっているようです。

しかしながら、トランプ大統領の関税の影響については、依然として不透明な部分が残っています。

「消費者は、4月に発表され、その後一時停止された相互関税によって懸念された経済の最悪のシナリオを、もはや想定していない」と、調査責任者のジョアン・スー氏は発表文で述べています。「それでもなお、消費者は今後、インフレと失業率が悪化すると予想しています。」

向こう1年間のインフレ率に対する消費者の予想は、今月は4.9％となり、7月の4.5％から上昇しました。

それでも、アメリカ人が支出を続ける可能性は高いと考えられます。2022年にはインフレ率が40年ぶりの高水準に達し、消費者心理が過去最低にまで落ち込みましたが、それにもかかわらず、2023年も年間を通して支出は堅調に推移しました。債務上限を巡る議会の膠着状態によって消費者心理が悪化した際も同様でした。

回復力のある支出

アメリカ合衆国商務省は、7月の小売業支出が前月比0.5％増加したと発表。これは6月の上方修正後の0.9％増からはやや鈍化したものの、エコノミストの予想通りの結果となりました。

先月の小売売上高は、全カテゴリーで増加しており、特に自動車販売店と家具店ではそれぞれ1.6％増、1.4％増と好調でした。オンライン売上高も、7月に行われたAmazonプライムデーのセールと重なったことで、0.8％増加しました。ガソリンスタンドや百貨店でも支出が増加しました。

なお、小売売上高は季節変動に合わせて調整されていますが、インフレ率は考慮されていません。

一方で、支出が減少したのは、ホームセンター（-1％）や家電量販店（-0.6％）など、ごく一部の業種に限られました。また、レストランやバーの売上も7月は0.4％減少しており、異例の低成長が続いています。

変動の大きいカテゴリーを除いた小売売上高（いわゆる「コントロールグループ」）は、7月に0.5％増加し、ファクトセット社によるエコノミストの予想（0.4％増）をわずかに上回りました。この指標は、消費者の潜在的な需要をより正確に測定するものと考えられています。

消費者物価指数によると、消費者物価は7月に前月比で0.2％上昇していますが、これを考慮しても、小売売上高は先月0.3％増と、依然として健全な伸びを示しました。

コメリカ銀行のチーフエコノミストであるビル・アダムズ氏は、発表したアナリスト向けの内容の中で、「消費者の行動こそが、経済にとってより重要です」と述べています。

引用元：CNN

（2025年8月15日配信）
※原文をもとに当社で要約・翻訳・編集しています。