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出光アポロタイランド株式会社 経営委員会顧問のタナサック・ワハウィサーン博士は40年以上にわたり経済・金融の分野で働き、1997年のアジア通貨危機、2008年のサブプライムローン危機、そして日本の30年間にわたる金融危機を経験してきました。

しかし、2025年11月から12月にかけて起こる出来事は、世界の金融システムを数十年ぶりに激しく揺るがすものになると断言できます。そのゲームチェンジャーとなるのは、たった一つの「数字」です。20年物国債の金利が2.75%に急騰し、日本近代史における最高水準を記録しました。この「2.75%」という数字は、30年間続いたゼロ金利の黄金時代の終焉を告げるものです。

日本は世界で最も高い公的債務を抱えており、その額はGDPの約263%、総額10兆2,000億ドルに達します。日本が長きにわたり存続してこれたのは、ある「秘密の公式」、すなわち「金利＝0%」という法則のおかげでした。

しかしその法則は崩壊しました。金利が0%から2.75%へわずかに上昇するだけで、政府の利払い費は10年以内に1,620億ドルから2,800億ドルへと跳ね上がります。これは、日本の歳入の38%が利払い費に充てられることを意味します。歴史上、流動性の崩壊やハイパーインフレに陥ることなく、この水準を回避できた国は存在しません。経済学では、これを「後戻りできない地点（ポイント・オブ・ノーリターン）」と呼びます。

日本の資金は現在、国内に還流しており、それが世界全体に影響を及ぼすでしょう。日本は世界最大の債権国であり、総額3兆2,000億ドルの対外資産を保有しています。その中には1兆1,300億ドルの米国債も含まれています。

なぜ日本はこれまで対外資産を購入してきたのでしょうか。それは、自国の国債金利が0%だったからです。しかし現在、長期国債の利回りが2.75%となったことで、「海外投資の必要性」は即座に消滅します。さらに、ヘッジコストを差し引くと、海外資産の保有は計算上「損失」となります。そのため、日本政府や各ファンドにとって、資金を本国に還流させることはもはや選択の余地がない必然となります。今後18ヶ月以内に、約5,000億ドルが世界市場から消失すると推定されています。これは1990年代以降で最大の世界的な流動性流出です。

円キャリートレードは、1兆2,000億ドル規模の時限爆弾です。過去30年間、世界の投資家は「低金利で円を借り入れ、株式や新興国市場、暗号通貨に投資する」という戦略を採用してきました。その結果、1兆2,000億ドルもの巨額のキャリートレードが生み出されました。

しかし、日本の金利が上昇すれば、円高が進んで借入コストが上昇し、リスク資産のリターンは低下します。その結果、強制的な資産の清算が起こります。多くのファンドは、ローン返済のために世界中で資産を売却せざるを得なくなります。これこそが、誰もが懸念している2025年の「最初のドミノ倒し」なのです。

一方で、日本はもはや従来のように紙幣を増刷することでこの問題を解決することはできません。日本銀行（日銀）は、数十年ぶりの危機に瀕しています。紙幣を刷れば円安が進んで輸入品が高騰し、インフレが激しく進行します。しかし、紙幣を刷らなければ金利は高止まりし、公的債務の負担が不可能になります。これが「債務通貨スパイラル」と呼ばれる罠です。

日本は歴史上、このような罠に陥ったことは一度もありませんでした。今日が初めての経験であり、世界が注視しているのは、過去30年間、日本が「世界金利を抑制する錨（いかり）」の役割を果たしてきたからです。

しかし、その錨は崩れ去りました。1995年以降、世界金利は「日本の影」によって左右されてきました。世界は常に「日本の金利は永遠にゼロのままである」と信じてきましたが、今日、その前提は正式に崩壊したのです。

この影響は、世界金融システムの完全な構造的リセットをもたらします。かつて株式市場を急騰させ、リスク資産に資金を流入させ、借入コストを低く抑え、各国政府が低金利の債務に頼ることを可能にしていた構造が、日本の金利の覚醒によって終焉を迎えようとしています。

では、一般の方々や投資家にとって、これは何を意味するのでしょうか。日本がもはや世界の利回りを抑制できなくなるため、世界は長期にわたる高金利時代へと突入するでしょう。市場のボラティリティ（変動率）は2008年以来、最悪のものとなるはずです。株式、債券、暗号通貨、新興国通貨は大きく揺さぶられるでしょう。特に、負債やレバレッジを活用したポートフォリオは、上昇した金利による借入コストが利益を圧倒するため、最も脆弱になります。

市場は、もはや明確な均衡点が存在しない、新たな形を模索することになります。日本の支えはもはや十分ではありません。世界の流動性は5,000億ドルも枯渇しました。投資家は考え方を根本から変える必要があります。「安値で買い漁って儲ける」時代も、「ゼロ金利」の時代も、「キャリートレード」の時代も、すべて終わったのです。

これは通常の危機ではありません。一つの時代の終わりであり、より過酷な新しい時代の始まりです。私は皆さんに申し上げたい。「備えてください。さもなければ犠牲者になってしまいます」と。選択肢は二つしかありません。その中間はないのです。

なぜなら、これから起こることは金融市場だけに留まらず、生活費や老後資金から各国の経済の安定性に至るまで、ほぼすべての人の「現実の生活」に影響を及ぼすからです。2025年から2026年は、誰が最初に「変化の兆し」を理解し、精神的にも経済的にも、この新しい世界にしっかりと立ち向かう準備ができているかが試される年となるでしょう。

「市場は決して残酷ではありません。ただ、適応を拒む者を待ってはくれないだけなのです」

日本の20年物国債金利が2.75%に達したことは、30年続いたゼロ金利時代の終焉と世界経済の構造的転換を意味します。 この金利上昇は日本の膨大な公的債務に利払い費の激増をもたらし、国家財政を「後戻りできない地点」へと追い込みます。 低金利を背景に海外へ流出していた巨額の日本資金が本国へ還流することで、世界市場から深刻な流動性が失われます。 同時に1兆ドル規模の円キャリートレードが強制清算され、株式や暗号通貨などのリスク資産は連鎖的な暴落の危機に瀕します。 世界金利を抑えてきた日本の役割が今後どのように変化していくかを注視する必要があるでしょう

【出展元】mgronline

（2025年12月18日配信）
※原文をもとに当社で要約・翻訳・編集しています。